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　　七大上市航司第三季度实现集体盈利，其中，中国东航、春秋航空、吉祥航空均创出单季净利润的历史新高。但七大上市航司二级市场表现却差强人意，其中华夏航空年内股价累计最大跌幅高达53%。拉长时间看，春秋航空、吉祥航空和海航控股当前股价尚未跌破2022年的最低点。基本面来看，接下来行业还要面临着长达数月的传统淡季挑战。

　　不过，仍有券商研报力荐航空板块，海通国际11月5日研报认为，Q3航空大周期投资机会得到初步验证。展望后市，参考美国航司经验，疫后航司将在高起点上创造更好业绩，看好2024年民航业绩创新高。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高，出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变，建议继续关注航空板块大周期投资机会。

　　▌七大上市航司Q3集体盈利股价却跌跌不休多重挑战之下全年扭亏仍可期？

　　今年第三季度民航客运市场需求旺盛，民航局数据显示，全行业共完成旅客运输量1.8亿人次，同比增长108.3%，行业客运规模创季度历史新高。与此同时，民航业也终于满血归来。第三季度，七大上市航司单季盈利总额约175.39亿元，这是疫情后七大航首次罕见地集体扭亏。

　　与靓丽的Q3业绩答卷相比，七大航年内股价表现却“背道而驰”，总体呈现震荡下行走势。其中，国有三大航司中国国航、南方航空、中国东航年内高点迄今股价累计最大跌幅分别为39%、34%、31%，两家廉价航空股春秋航空和吉祥航空同期股价累计最大跌幅分别为29%、37%，支线航司华夏航空和破产重整后的海航控股同期股价累计最大跌幅分别为53%、29%。

　　国有三大航豪赚120亿国际航线恢复进程却慢于预期油价汇率压制利润

　　南方航空因“超低价机票”冲上了话题热搜。11月8日，有网友反映南方航空放出10-30元低价票，针对本次机票bug事件中已售出的票，南航方面承认全部有效。今年以来，国际航班“有偿选座”服务（相应位置选座需额外付费200元/个或500元/个）、“飞机餐发4个馒头1片白菜”等与多个民航话题持续受到市场关注，被视为“降本增收”的举措。

　　在降本增效、暑期旺季等因素影响下，国有三大航司第三季度盈利表现均已经超越疫情前（2019年第三季度）水平。中国国航Q3净利润最高，为42.42亿元，其次是南方航空41.95亿元、中国东航36.42亿元，三大航合计120.79亿元。值得注意的是，东航虽然Q3净利润创出历史新高，但在三大航中排名最末，而且前三季度仍录得净亏损26.07亿元。中国国航、南方航空前三季度净利分别为7.91亿元、13.2亿元。

　　业内认为，三大航的利润主要来源于其核心航线资源，三大航在北上广深航线中占据绝对优势，市占率合计超过75%。华创证券分析师吴一凡等人10月30日研报指出，23Q3起，我国航空业步入真正盈利大周期。三大航Q3均录得历史单季盈利前三；国航历史第三、南航历史第二、东航历史新高。2024年Q1春运旺季或更值得期待。

　　对于三大航而言，据惠誉评级中国企业研究董事沈家超分析，目前业绩发展最大的挑战依然是国际航线恢复进程慢于预期。中国航协数据显示，三季度，国内旅客运输量较2019年同期增长8.9%，国际旅客运输量则仅恢复至2019年同期的52%。自10月29日起，中国民航开始执行冬春航季航班计划。根据民航局提供的最新数据，2023/2024年冬春航季，国际航线客运航班计划量约为2019/2020年冬春航季的70.7%。

　　不过，近期中美航班增班取得突破。美国交通部当地时间10月27日发布新通知，称自11月9日起，允许中方航司每周运营共计35班中美定期直航客运航班。其中，涉及的中国航司有国航、首都航、东航、南航、海航、川航以及厦航。据央视新闻11月9日报道，当日起中美直飞客运航班量将增至每周70班。根据第三方出行数据APP“航班管家”数据显示，2019年期间，中美往返航班曾达到每周超300班。

　　另一大挑战就是油价和汇率。业内指出，一般来说，类似南航、国航和东航这样的大型航司，其航油成本占比总营业成本约三分之一左右。数据显示，目前的油价比2019年同期上涨约三成，虽然燃油附加费可以抵消部分燃油成本，但票价上涨的空间是有限的。来自国际油价方面的压力近期有所缓解，布伦特原油期货主力合约11月8日一度跌破80美元关口，自9月28日年内高点迄今累计最大跌幅17%。

　　此外，通常情况下人民币兑美元贬值，航空公司财务费用也将会增加。分析人士指出，年内美联储不断加息，是促成人民币兑美元贬值的一大重要诱因，而市场期待的美联储降息却迟迟并未出现。消息面上，美联储主席鲍威尔11月10日表示，如果合适美联储将毫不犹豫地加息。

　　春秋航空、吉祥航空Q3净利创出历史新高靓丽业绩披露后股价却继续阴跌

　　春秋航空、吉祥航空两家廉航今年一季度和上半年两个业绩披露期均保持盈利状态，Q3净利润进一步创出历史新高，分别收获18.39亿元、10.71亿元。但两家公司年内股价表现未能如其业绩表现一样出色，两家公司在三季度加速下跌，三季报披露前后股价对比落差大。春秋航空、吉祥航空三季报披露前6个交易日分别大涨18%、16%，披露后就开启阴跌模式。不过，春秋航空在2020年3月至2021年5月期间有过一段凛冽的上涨，期间累计最大涨幅140%，最高点达到68.86元，距其历史高点74.92元（前复权）也仅一步之遥。

春秋航空股价走势日线图

　　沈家超告诉财联社记者，吉祥、春秋是经营历史悠久的领先低成本航空公司，拥有较低的运营成本和灵活的航线网络，在降本增效和优化航线布局方面有较强优势。另外，二者的主基地均在中国经济最有活力之一的一线城市——上海，疫情结束后往来上海的旅客运输量和周转量恢复情况较好，一定程度上促进了二者迅速扭亏。

　　2020年行业销冠华夏航空年内大跌53% 负责人坦言支线市场恢复不如干线

　　作为唯一规模化的支线航司，华夏航空的经营状况同样引人关注。2020年，受疫情影响，国内所有航空公司处于巨亏状态，然而当年华夏航空却以6.13亿元的高额利润成为行业销冠。在2020年2月至2021年3月期间，华夏航空股价从最低6.15元大涨至18.51元，期间累计最大涨幅201%。

　　华夏航空今年Q3实现净利润0.55亿元，但是上半年公司录得净亏损7.52亿元，因此前三季度华夏航空仍亏损6.97亿元。其股价1月高点迄今累计最大跌幅53%，在七大上市航司中表现最差。华夏航空相关负责人9月12日曾向时代财经表示，支线市场恢复的确不如干线市场，这也直接导致支线市场的盈利速度晚于干线市场。